文章来源：华尔街见闻
花旗认为 ，6月美国非农就业仅新增5.7万人，远低预期 ，近三月均值骤降至11.1万人；失业率下降“虚有其表 ” ，实则源于劳动参与率骤跌 。“加息理由已消失 ”——油价回落、薪资降温 、核心PCE或被下修20至30基点，多重通胀压力同步消退 。美联储将于10月重启降息 ，年底前再降一次 ，利率区间落至3.0%至3.25%。
疲软的6月非农就业数据，正在从根本上改变美联储的政策天平 。
据追风交易台，花旗研究在7月2日发布的美国经济周报中明确指出 ，6月就业报告强力驳斥了加息必要性 ，此前支撑鹰派立场的多项依据——油价上涨 、薪资增长加速、核心PCE高于目标——已相继消退，“加息理由已经消失” ，并维持基准预测：随着失业率在未来数月走高 ，美联储将于10月重启降息 。
这一判断对市场具有直接影响。若花旗预测成真，美联储政策利率区间将从当前的3.5%至3.75% ，于10月下调至3.25%至3.5% ，并在年底前再降一次至3.0%至3.25% 。
非农大幅低于预期，失业率下降“含金量 ”存疑
6月美国非农就业新增仅5.7万人 ，远低于此前预期 ，且前两个月数据合计下修7.4万人 。经修正后，近三个月非农月均增长降至约11.1万人 ，较修正前逾18万人的水平大幅回落。
分行业看 ，休闲与酒店业就业下降6.1万人，这印证了5月该行业的异常增长源于季节性调整问题，而非世界杯相关雇佣需求 。与此同时 ，JOLTS数据显示 ，尽管职位空缺依然较强，但招聘率持续低迷 ，与非农数据走弱的趋势相互印证 。
值得注意的是 ，6月失业率从4.296%降至4.189%，但这一下降完全源于劳动参与率从61.8%骤降至61.5% ，主要由25至34岁年龄段参与率急剧下滑所致。
花旗认为这更可能是统计“噪音 ”而非真实经济信号——若参与率保持不变 ，失业率实际上将升至4.5%以上。随着参与率难以进一步下降甚至反弹，失业率在未来数月将趋于上升 。
通胀压力同步消退 ，核心PCE或被下修
在通胀端 ，花旗认为多重因素正共同压低价格压力 。油价已回落至冲突前水平，7月CPI和PCE数据预计将出现环比下降；住房租金价格的进一步放缓 ，也将拖低核心CPI和核心PCE。
过去一周最重要的通胀进展 ，是核心PCE方法论修订的公告——新方法对AI相关商品采用更合理的价格调整方式 。据估算，修订后核心PCE同比增速可能被下调20至30个基点，并将于9月正式体现 。
结合最新预测 ，核心PCE同比增速预计将从当前约3.4%逐步回落 ，至2026年底降至3.0%，2027年中进一步降至2.1%至2.2%区间。
美联储主席态度中性 ，10月降息路径渐趋清晰
在政策信号层面 ，美联储主席沃什的讲话延续了其“不提供前瞻指引”的一贯立场，明确表示不会就近两周数据发表评论 。尽管部分市场人士将其6月FOMC新闻发布会的表态解读为偏鹰 ，但更准确的定性是“对未来政策保持沉默 ，因而立场中性 ” 。沃什在辛特拉确认通胀风险在过去四周有所下降，并提及AI带来生产率提升的潜力 ，上述表态“并不令人意外 ，也明显不属于鹰派 ”。
基准预测显示，7月和9月FOMC会议将按兵不动 ，10月28日会议将首次降息25个基点 ，12月再降25个基点，联邦基金利率区间年底落于3.0%至3.25% 。同时预计，2027年将再降息三次 ，终端利率区间为2.75%至3.0% 。
此外 ，花旗预计美国第二季度实际GDP环比折年率增长1.9%，消费贡献1.3个百分点 ，净出口拖累约1.2个百分点。整体经济增长放缓 ，进一步支持美联储转向宽松的政策逻辑 。
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