近期，中国人民银行推出两项流动性调控举措：中长期流动性方面，6月25日开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作 ，期限为1年期；短期流动性方面 ，在6月29日、6月30日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，其中29日开展3000亿元、30日开展6000亿元。长短搭配的两项工具同步发力 ，既落地了2026陆家嘴论坛上提出的完善短端利率调控机制 ，也在半年末关键时点释放出稳流动性的政策信号。
远东资信研究院副院长张林认为，从操作意图上来看 ，央行以“MLF加量续作”与“隔夜逆回购首秀 ”的长短搭配组合 ，更好匹配银行体系短期流动性需求 、平抑月末季末波动，在半年末资金扰动集中期实现“前收后放 、定向稳价 ” ，属于稳预期、稳流动性的价格型调控深化 。
具体来看 ，5000亿元1年期MLF操作，是一次力度明显的加量续作 。招联首席经济学家董希淼分析 ，6月MLF到期量为3000亿元 ，因此本次操作实现净投放2000亿元。在当周公开市场有约2.2万亿元资金到期的情况下，央行一方面通过连续大额逆回购净投放注入短期流动性，另一方面加量续作MLF注入中长期资金 ，在季度末 、半年底关键节点维护市场流动性充裕 ，有助于平抑半年度考核 、理财产品赎回等因素引发的季节性波动，稳定市场预期 ，促进金融市场平稳运行 。
东方金诚宏观首席分析师王青表示 ，考虑到6月两个期限品种的买断式逆回购缩量3000亿元，这意味着截至6月底 ，央行中期流动性操作合计缩量1000亿元 。具体来看 ，6月5日3个月期买断式逆回购缩量3000亿元，6月15日6个月期买断式逆回购等量续作 ，6月25日1年期MLF加量2000亿元。由此可以看出 ，6月中期流动性操作经历“前收后放”过程 。
增设隔夜逆回购操作品种，是为了更好匹配银行体系短期流动性需求 。中信证券首席经济学家明明分析 ，从操作节奏上看 ，隔夜逆回购工具目前定位是常规公开市场操作的补充。选择在6月底操作，是考虑到6月是信贷大月，且流动性考核压力上升 。从操作模式上看 ，固定利率、数量招标的模式和7天期逆回购一致 。“虽然当下隔夜逆回购工具作为短端流动性管理创新工具被投入使用 ，7天期逆回购利率主要政策利率的定位仍是关键基准，因此公告中未公布隔夜逆回购操作利率。 ”明明表示 。
为何会进行“前收后放 ”“长短搭配”的操作？在张林看来 ，一方面是目前资金市场状态由偏松向均衡回归 。6月初 ，市场流动性延续偏松状态，央行通过多项工具持续实施净回笼 ，引导市场利率向政策利率附近回升。而6月中下旬 ，银行间市场存款类机构隔夜质押回购利率（DR001） 、银行间存款类机构7天质押式回购利率（DR007）稳定处于政策利率上方，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率有所上行 ，表明短端资金价格已回归至政策利率附近 ，央行的加量MLF与大额逆回购意在防止市场利率进一步偏离政策利率 、避免跨季资金波动被放大。
另一方面是季末供需与财政配合的现实约束 。受新增地方政府专项债发行提速带动，6月最后一周政府债券融资规模大幅上升 ，资金面面临阶段性扰动 ，也需要短端与中端流动性补充支撑平稳跨季 。此外，增设的隔夜逆回购与7天期逆回购形成期限搭配，提升短端利率调控的精准性与有效性；与利率走廊的收窄协同 ，有助于进一步强化价格型政策框架、稳短端波动。
展望未来 ，业内普遍认为，平稳跨季具备充足政策支撑 。董希淼表示 ，三季度预计将是年内政府债券供给高峰 ，货币政策将与财政政策密切配合，在“适度宽松 ”的货币政策总基调下 ，三季度稳增长政策有望适度发力 ，数量型工具或将成为主要着力点 。“根据7月3日发布的公告，央行会在7月6日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作 ，由于本月有8000亿元3个月期买断式逆回购到期 ，这意味着7月3个月期买断式加量续作2000亿元，结束了此前连续3个月的缩量过程。 ”王青认为 ，3月以来公开市场各项操作适度调减过程基本结束 ，预计后期央行将恢复中期流动性净投放 。这是今年支持政府债券发行及银行信贷投放，显示货币政策延续支持性立场的一个重要发力点 。
（文章来源：经济日报）
